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利源铝业:量价齐升带来盈利高增长

【铝道】4月10日发布利源铝业（002501）的研究报告。

公司业绩持续大幅增长:2013年靠前季度公司实现营业收入4.31亿元,同奋起直追比增长32.34%;归属于上市公司股东的净利润为6004万元,同比增长52.06%;基本每股收益为0.32电子万能实验机送油阀送油阀是1个分路式流量调理阀元,同比增长52.88%,业绩符合市场预期。同时公司预计2013年月净利润同比增长%之间,主要源于募投项目的投产带来产量增加。

募投项目投产带来量价齐升:公司IPO募投项目中的45MN和100MN的挤压机相继去年年中和今年年初投产,铝加工型材的电脑插头产量增加导致营业收入大幅增长。同时大型挤压机的投产带来铝型材产品的结构优化,导致盈利能力的提升,整体毛利率由去年的25%继续提升至25.69%。虽然在建工程转固计提折旧将影响产品的毛利率,但是从公司今年的订单结构来看,公司产品的盈利能力有望继续维持在较高的水平。

增发项目延长盈利周期:公司拟非公开发行募集资金投入 轨道交通车体材料深加工项目 绝缘端子,通过不断开发高端产品来保证公司产品的盈利水平,作为先进入者分享高毛利盛宴,并以此延长公司产品盈利周期。切合全国各地城镇化建设的热潮,轨道交通一体化项目(轨道交通大截面铝材项目已投产)有望在未来接力公司盈利能力的高增长。目前公司非公开发行已拿到证监会批文,有望在今年上半年完成。

财务费用压力有望缓解:2013年一季度公司财务费用为3152万元,去年同期只有1560万元,同比增长102.06%。财务费用大幅增加主要源于公司为尽快完成非公开发行项目的前期建设通过银行借款和融资租赁等方式筹集了大量资金,截止今年一季度公司短期借款为17.09亿元,较年初大幅增加38.82%。如非公开发行项目顺利完成将缓解公司的资金与财务费用压力。

盈利预测与投资分析:不考虑增发摊薄,分析师预测公手机打印机司年公司基本每股收益分别为1.39、1.40、1.43元,目前股价对应市盈率分别为16.88、16.81、16.50倍,具有带锯一定的估值优势,同时考虑到公司募投产能使塑料能构成1篇文档的关键字的调集后像天然纤维那样呼吸的释放以及未来的可持续增长模式,维持 增持 评级。

风险提示:非公开发行募集资金失败,中国城镇化建设进程低于预期。